至少,腾讯给出的估值,斗鱼是虎牙的两倍

在争夺“游戏直播第一股”上，虎牙跑在了斗鱼之前。

继映客直播之后，虎牙直播平台昨日也提交了IPO申请。虎牙直播计划在美国纽约证券交易所上市，交易代码为“HUYA”，拟募集2亿美元。

招股书显示，年底，虎牙拥有近2亿注册用户。截至年第四季度，虎牙的平均月度活跃用户超过8,万，其中移动MAUs有近万，比年同期增长近50%。年收入达到3.4亿美元，较年增长超过%。

不过在具体估值上，虎牙似乎落于了下风。

斗鱼当真等于两个虎牙？

目前欢聚时代持股为48.3%，依然为虎牙最大股东，拥有55.5%的投票权。腾讯旗下基金持有34.6%的股权，拥有39.8%的投票权，腾讯为虎牙第二大股东。

根据虎牙在上个月获得腾讯4.亿美元的战略投资来测算，当时腾讯是给虎牙接近15亿美元的估值。

斗鱼在年完成D轮融资时，估值已达亿元，且当时斗鱼宣布自己已进入盈利状态，与虎牙在上个月的估值基本持平，在虎牙宣布得到腾讯4.亿美元的战略投资当天，斗鱼也宣布了获得了腾讯6.3亿美元的投资，当时的估值，据不少业内人士测算大概在30亿美元左右。

至少腾讯在上个月的同一天，给出了两家直播平台的估值是相差一倍，如此之大的差距有些出乎外界的预料。不过通过各种第三方咨询公司所提供的数据看，斗鱼与虎牙算是难分伯仲，因为在A咨询公司的数据可能是虎牙第一，但在B咨询公司的数据表现，可能就是斗鱼第一。

所以，相差一倍的估值是腾讯单方面对于两家公司的估算，也仅仅是一个暂时性的数据体现，并不完全代表两家公司的真正实力。斗鱼方面也没有正式披露出自己的招股书，所以到底哪些资产会放到上市公司主体里都没有明确表述，高于一倍的估值到底有无“水分”都无法确定。

从实际经营上出发，孰轻孰重对于腾讯本身来说已经不太重要了，因为自己已经独占游戏直播赛道，而手下的这些直播平台如何来竞合发展，腾讯本身也不会过分干涉，这非常符合腾讯一贯的作风——不会押宝单一资产，然后鼓励多方来自由竞争。

除了斗鱼和虎牙，腾讯本身还有企鹅直播，之前还投资了龙珠直播，这些足够建立行业壁垒防止外来者的入侵。

况且，虎牙招股书中暂未披露上市时间、股票发行量、发行价格等信息，所以最终的上市估值目前还难以确定，在传闻中，斗鱼是选择在港交所上市，由于两家公司选择了不同的地点，也就很难通过估值、市值这些数据来直接体现出最终的“战斗数值”。

就像挂在新三板上的恒大，其纸面上的价值早已超越了在美国上市的曼联，所以不同地区对于价值的判断是存在差异性，过分纠结估值、市值的比拼并不利于日后的公司经营。

下半场的角逐才刚开始

斗鱼和腾讯是老关系了，上个月是腾讯第三度投资斗鱼，也是手笔最大的一次，粗略估算，腾讯在斗鱼上投资的金额约为50亿人民币。

早在年3月15日，斗鱼就宣布完成B轮1亿美元（约6.7亿元人民币）融资，其中腾讯出资4亿元领投，红杉资本、南山资本等进行跟投。

同年8月份，斗鱼完成了15亿元C轮融资，凤凰资本、腾讯领投。除此之外，斗鱼直播最新一轮的D轮融资于年上半年完成，招银国际领投，南山资本通过元禾母基金跟投。

通过一轮一轮的加码投入，腾讯算是完成了对斗鱼的深度绑定，在龙珠直播已经进入到第二梯队后，斗鱼可以说是腾讯在游戏直播方面的“后花园”，而腾讯由于《英雄联盟》、《王者荣耀》等游戏的存在，一直把控着游戏直播的上游。

要知道，用户在体验了最初的新鲜感以后，一两个大主播带动整个平台流量的时代已经过去了，用户更加关心的是内容本身，而非某个主播，斗鱼提早一步来主动靠近腾讯，可以算是为未来IP储备的一次前瞻性布局。

相比于斗鱼主动靠近腾讯，虎牙对于腾讯的态度就是“半推半就”了，要知道虎牙背后的YY、李学凌这些，都与腾讯有着各种“爱恨情仇”。在年6月，李学凌曾经公开表示，腾讯总裁办下令终止跟YY的一切合作，包括已经签了合同的合作都停止。而更早之前，马化腾出价1.5亿美元收购YY，并返还给创始人40%的股份，但最终被李学凌拒绝。后来，腾讯推出QTalk产品，但却未能和YY分庭抗礼。

“所有不是腾讯的，是腾讯的敌人的，都是我们的朋友。”这是李学凌当时对媒体的公开说法。

或许，时间真的是可以化解一切恩怨的良药。

到了游戏这个腾讯的强势领域，虎牙变得有些“没得选”，因为其他参与者要想在这个行业发展更快，必须加入到腾讯的生态当中。否则虎牙给美国人的招股书中，很难看到强势游戏IP的支持，而最大竞争对手已经完成了与腾讯的深度绑定，其上市之路能否顺利真的存在很大变数。

现在李学凌的口径则是，腾讯成为虎牙直播的战略合作伙伴后，相信双方会合力为中国的年轻游戏用户，提供游戏直播及电竞赛事等内容服务。虎牙直播也将在此次战略合作中，巩固其在直播市场的领先地位。

简单点理解，就是虎牙“从”了腾讯的战略意义，要高于最终拿到多少投资额、与斗鱼估值对比的这些“虚名”。毕竟，腾讯方面在投资虎牙时获得了一项权利：在投资完成的第二年和第三年之间，可逐步通过市场公开价格购买虎牙直播剩余股份，最多达到50.1%的控股权。这个权利意味着，未来只要腾讯愿意，虎牙随时有可能变为腾讯系的控股资产。

所以说，斗鱼与虎牙的竞合关系还没有结束，双方的IPO仅仅是宣告了下半场开始。

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