苹果公司深度报告扩大用户基础,丰富内容生

内容摘要

苹果的价值来自三个方面的护城河：生态、产品能力和现金储备。1）生态：封闭的操作系统生态成功打造用户体验到用户忠诚度的正向强化；2）产品能力：全面的研发团队能打造兼具软硬件创新的产品，并以强大供应链体系量产全球数量最大的智能设备；3）现金储备：近5年OCF平均亿美元，在手现金及金融资产超亿美元，有能力以并购和投资进行技术防御。

苹果的估值有稳健的现金流支撑。公司自财年大量股票回购，每年回购+分红的股东现金回馈从13财年的亿美元增长到18财年的亿美元，以每财年末市值计算的现金回报收益率过去6年在7%~11%之间。若从扣除账面金融资产的市值来衡量每年自由现金流的回报率，自由现金流/(市值-金融资产)在15财年至18财年末分别约为19%/18%/11%/8%，苹果的股票在15、16财年末被明显低估。对应于年10月18日收盘价及财年的历史财务数据，(股利+回购)/市值=8.1%，自由现金流/(市值-证券投资)=7.4%

手机成熟时期，苹果的增长主要来自价格段扩张与场景开拓，并以内容服务为发展方向。苹果的服务付费用户数4.2亿人，季度ARPPU约27美元，估算全球范围仍有5亿iPhone用户属未付费用户。同时服务范畴扩大至视频、游戏、新闻等，我们判断未来几年服务收入CAGR仍有20%以上。未来的新产品上，有望以生态与技术优势将AR眼镜打造为下一个大众消费电子产品。传统产品上，可采用更激进的价格策略，如iPhoneSE2产品来获取更大的市场份额。

苹果成熟硬件或谋求降低成本，带来供应链转移的机会。MacBook、iPad以及iPhone市场都在逐步成熟，苹果正在降低其成熟硬件产品的制造成本，可能将某些零部件转向更具价格竞争力的供应商。港股中建议

转载请注明：http://www.mengdejiexix.com/lxjj/7542.html